BBA正在坠入一场罕见大萧条

佛剑分说

这一次，对德国豪车品牌而言，压力可能比经济危机和欧债危机时期还严重。

宝马净利润暴跌25.8%，奔驰乘用车利润暴跌66.2%，奥迪税后利润下滑16.6%。

三家德系豪车巨头，净利率集体跌到4%附近，几乎腰斩。

在笔者看来，这不是一次普通的市场波动，这是一场属于德系豪车的“大萧条”，而震中，就在中国。

近日，BBA主销车型大幅降价的消息，再度引发舆论关注。

宝马5系裸车价跌破28万元，奥迪A6L、奔驰E级优惠超10万……这些行政级轿车的标杆，如今在中国市场大幅让利促销。

BBA在华价格体系的进一步崩塌，让中国外资豪华车市场的寒意显露无疑。

在《汽车K线》看来，当BBA三家全球营收和净利润同时出现下滑，这份半年报讨论的已经不再是如何重回增长轨道，而是德系豪车的利润防线，究竟在哪里？去年延续至今的深度调整，又有怎样的效果？



01

今年上半年，奔驰集团营收636.63亿欧元，下降4.1%；宝马集团营收622.66亿欧元，同比下降8%；奥迪集团营收291.77亿欧元，下降10.4%。

归母净利润方面，宝马集团28.58亿欧元，同比下降25.8%；奔驰集团24.83亿欧元，下降4.2%。奥迪集团由于身为大众汽车集团全资子公司，不单独披露归母净利润，以税后净利润11.23亿欧元计算，同比下降16.6%。

体量最小的奥迪，营收约为宝马的46.9%，税后利润约为后者的39.3%，规模差距在利润端被进一步放大。

可奔驰集团营收虽然较宝马多出约14亿欧元，但净利润反而少了3.75亿欧元。对此《汽车K线》认为，奔驰集团的整体数据掩盖了其乘用车业务的真实处境。



02

奔驰集团上半年乘用车板块营收459.45亿欧元，同比下降5.1%；EBIT（息税前利润）仅8.58亿欧元，同比骤降66.2%。

最让投资者担忧的是，该板块调整后销售利润率从去年同期的6.2%跌至4%。乘用车业务贡献了集团约72%的营收，却只贡献了约25%的EBIT。

相比之下，奔驰商用车板块营收85.79亿欧元，同比增长3.1%，调整后销售利润率仍维持在10%以上。如果没有商用车业务的缓冲，奔驰集团的整体利润会更难看。

显然，BBA盈利能力下滑，比营收下滑更值得关切。

按归母净利润计算，宝马集团净利率约4.6%；奔驰集团与奥迪集团均约为3.9%。过去，德系豪华品牌净利率长期维持在8%以上，如今集体崩塌，净利率近乎腰斩，说明豪华品牌用品牌溢价覆盖成本的能力正在下降。

不仅如此，利润收缩快于营收收缩。宝马的利润降幅是营收的3.2倍，奥迪约为1.6倍；奔驰看似平稳，但乘用车板块利润降幅远大于集团整体。



03

面对利润快速收缩，三家德国豪车巨头不约而同开始“裁员广进”。

宝马计划在2027年底前全球削减约8000个岗位，占其全球15万员工的5.3%。

奔驰中国销售公司计划从约900人缩减至600人以内，研发体系裁员约10%，制造端自2025年以来已有超2000人离开；其在德国本土向约4万名员工提供自愿离职补偿，已有约5500人选择拿钱走人。

奥迪则计划到2029年前，在德国最多裁减7500名员工，其中约6000个职位在2027年底前完成。

三家这一些合计削减超过2万个岗位，这在德系豪华品牌历史上非常罕见。这就像百年前的那场经济危机，正在德国汽车产业无情上演。

裁员效果不会在当期财务报表中立竿见影显现，但从2026下半年开始，人力成本节省将逐步释放。

同样来自德国的保时捷就是个很好的例子，自去年实施裁员后，今年上半年，在销量和营收双双下滑的情况下，营业利润同比增长34%至13.48亿欧元，成本管控的效果非常明显。

对于今天的BBA而言，节省下来的每一分钱，都直接关系到利润的底线。



04

当然，中国市场销量下滑，仍然是BBA全球业务承压无法回避的根本原因。

上半年，宝马集团全球交付115.67万辆，同比下降4.2%；奔驰集团交付101.15万辆（含商用车），下滑6%；奥迪集团交付73.69万辆，下降7.2%。

从公告数据来看，中国市场拖了BBA的后腿。宝马集团在华销售26.2万辆，同比下降20.4%；奔驰集团乘用车销售21.02万辆，下降28.3%；奥迪集团销售23.3万辆，下降19.3%。

奔驰、宝马、奥迪同时出现约两成下滑，同样极为罕见。

粗略估算，BBA在中国市场合计少卖约30万辆，且下滑车型以高利润燃油车为主，这可以部分解释为何宝马、奥迪和奔驰乘用车的利润跌幅明显大于营收跌幅。

虽然其他市场单车收入或产品结构起到了一定对冲作用，但由于中国市场占全球销量的比重依然较高，很难完全弥补。

当前中国30万元以上市场的竞争格局，正在发生根本性变化。

以极氪、问界、蔚来等为首的中国本土高端新能源品牌持续放量，BBA销量基盘仍以燃油车为主，电动化产品尚未形成同等战力。

如此背景下，中国市场不再是德系豪华品牌利润的压舱石，反而成为下滑重灾区。剔除中国市场后，BBA在其他市场表现均相对平稳，进一步说明中国市场是主要变量。



05

与此同时，BBA的电动化表现出现明显分化。

今年上半年，宝马集团电动化车型交付29.54万辆，同比下降7.4%；奔驰电动化乘用车交付16.88万辆，下降6.6%；奥迪交付17.22万辆，大幅增长26.2%。三家合计电动化销量约63.6万辆，占总销量约22%。

剔除电动化车型后，燃油车销量收缩更清晰，宝马燃油车同比下滑约3%，奔驰乘用车约6%，奥迪约14%。

在中国，BBA电动化产品定价较高，面对自主品牌的成本优势和智能化体验，终端价格体系已然崩塌。

即便是全球市场，电动化仍面临着巨大的成本压力和不同消费市场的推广阻力。这些都令BBA电动化车型在现阶段很难收获利润。

如果电动化业务能够赚钱，欧洲车企也不会集体松口禁售燃油车时间表，更不会放缓电动车计划。这些调整本身已经说明，电动化在BBA的账面上仍是一道减法题。



06

此外，外部环境的不确定性同样在上升。

其中，美国关税政策是德国豪车三巨头共同面对的外部变量，但影响程度因产能布局而异。

宝马和奔驰在美国均设有整车工厂，本土产能为两家提供了一定缓冲空间。宝马在财报中披露，上半年关税对汽车业务息税前利润率造成约1.25个百分点的负面影响。

奔驰虽未单独量化关税影响，但其北美CEO公开表示公司因关税已损失约14亿欧元，并正考虑就关税损失提起诉讼。

在美国没有整车工厂的奥迪，承压最直接。受中国业务恶化及美国关税等因素叠加影响，奥迪集团已将全年运营利润率预测下调1个百分点至5%~7%区间。

三家均将关税列为风险提示的首要因素，其影响将在下半年继续释放。

而上半年中东局势就如同火上浇油，BBA半年报均提及地缘政治冲突、贸易壁垒和供应链中断可能带来的成本压力。



07

资本市场的反应与业绩表现基本同步。

6月16日，宝马将全年汽车业务EBIT利润率目标从4%~6%大幅下调至1%~3%。消息公布后，宝马股价当日大跌8%。或许有了如此预期，7月30日宝马发布半年报当天，股价仅下跌3%，市场反应相对平静。

奔驰股价则在半年报后一度大涨5.9%，市场认为其交出了一份超预期的成绩单。显然，商用车要记上首功。

券商机构的分歧更值得关注。高盛在宝马下调指引后，将目标价从107欧元下调至84欧元，但维持“买入”评级，理由是宝马净现金头寸已超过市值，自由现金流足以支撑回购。

德意志银行则更为谨慎，认为宝马业绩电话会给出的疑问远多于答案，警告称：在其明确战略调整方案公布前，股价或将持续低迷。

花旗对奔驰维持中性评级，认为极低的市场预期已反映最坏情况，但投资者仍在等待利润率改善信号。

机构的分歧说明，BBA的利润底线在哪里，管理层没有给出答案，资本市场同样没有共识。




Views of AutosKline：

BBA半年报传递的信号相对一致，中国高利润燃油车基盘正在收缩，电动化转型无法形成利润替代，贸易与航运风险又在抬高成本。三家净利率集体降至4%附近，说明不是单一市场的短期波动，而是豪华车盈利模式本身面临巨大挑战。

营收下滑可以用周期解释，但利润降幅大于营收降幅、中国市场两位数下跌、电动化未补上缺口，这三件事同时出现，说明BBA利润的底部可能尚未到来，“大萧条”可能还将持续。

参考消息

还不够，还要加大力度，毕竟还有那么多花岗岩脑袋

Alexmacau8

还是产品力不行，爽赚了那么多年，现在不思进取

论坛助手,iPhone

sellboy

其实排除非常早押注电车的BYD
但新势力造车普遍是比BBA的电动化更晚的
而搞新势力的这种玩法本身就是首鼠两端了，里面都能不少混出头

别人下场又晚，又没下决心，但还是有成功的，BBA真的没有任何借口。

yigua

sellboy 发表于 2026-8-27 13:32
其实排除非常早押注电车的BYD
但新势力造车普遍是比BBA的电动化更晚的
而搞新势力的这种玩法本身就是首鼠两 ...

船大难调头，无论是资金链上的安排，供应链上的安排，还是人员组织关系/人员主观思想上，都有沉没成本和惯性的

sellboy

yigua 发表于 2026-8-27 13:36
船大难调头，无论是资金链上的安排，供应链上的安排，还是人员组织关系/人员主观思想上，都有沉没成本和 ...

国内车企搞新势力这种小号玩法本身也是没有下决心的呀。

nice女武神

参考消息 发表于 2026-8-27 13:24
还不够，还要加大力度，毕竟还有那么多花岗岩脑袋

这里不是还有个挑了半年结果买了个猪鼻子电车的坛友啊 ﹃_﹃〣

NONORIRI

但是之前好像看到国内电车厂亏本的也不少，好奇现在哪家电车厂能稳定盈利了？

情天绯雪

BBA的纯电是宣传的问题，不是产品的问题

比如纯电宝马，除了“油改电”的帽子， 产品力一直非常顶

近距离作战

当初120亿欧的车机部门最后整体被裁就很说明问题了

御姐控之耻

1.随着电车在国内的营销和普及，现在大家更倾向于购买电车或增程。
2.BBA在电车方面的品牌价值支撑不起高溢价。

亲身感受，40万的新品牌电车其实比40万的BBA更能提供情绪价值，主打一手信息差。

bigcali

引用第8楼情天绯雪于2026-08-27 13:50发表的  :
BBA的纯电是宣传的问题，不是产品的问题比如纯电宝马，除了“油改电”的帽子， 产品力一直非常顶

@情天绯雪
不懂车，能具体点吗？对比同档次的有什么优势

----发送自 STAGE1 App for Android.

stmule

bigcali 发表于 2026-8-27 13:58
@情天绯雪
不懂车，能具体点吗？对比同档次的有什么优势

巴伐利亚机械制造厂的标算不算？

—— 来自 samsung SM-S9110, Android 16, 鹅球 v3.5.99

Ferrari

奔驰cla那个续航其实很值得吹
但是大家一看外观就萎了

饂飩

真不是产品问题吗，单说车机系统易用性就甩个十万八千里了

wohappy

不能学某些车企去搞各种致敬，就算舍得面子去学过没车企搞XX版X界，XX版X想，也会完成既有品牌客户的品牌定位崩盘。


国内燃油车时代过得好的自主品牌本来就屈指可数，还都集中在中低端车型，新能源反而是他们品牌向上的机会。

rrtyui

有油车老本可以吃的现在也就吉利一家的电车做得还不错吧
转型比较早的里面，自主品牌做得不错的长安广汽，没有自主品牌老本的东风上汽基本都是雷声大雨点小
前几年坛友信誓旦旦说蔚小理只能活一个的现在倒是都还行

kthlon

2026年了，奔驰的ETC内置还要3000，你不死谁死

lonely1eaf

rrtyui 发表于 2026-8-27 14:10
有油车老本可以吃的现在也就吉利一家的电车做得还不错吧
转型比较早的里面，自主品牌做得不错的长安广汽， ...

长安便宜的卖得很好的，深蓝启源销量都不错。就阿维塔比较尴尬……

情天绯雪

bigcali 发表于 2026-8-27 13:58
@情天绯雪
不懂车，能具体点吗？对比同档次的有什么优势

底盘操控，依然是纯电车的第一梯队

yasukihalo

情天绯雪 发表于 2026-8-27 14:24
底盘操控，依然是纯电车的第一梯队

2000年你吹这个，我认可，2010年，你吹这个，我也认可，2020年你还吹这个，你爹快被你吹死了你知道不？

—— 来自 HUAWEI HBP-AL00, Android 12, 鹅球 v3.5.99-alpha

鹅大人

情天绯雪 发表于 2026-8-27 13:50
BBA的纯电是宣传的问题，不是产品的问题

比如纯电宝马，除了“油改电”的帽子， 产品力一直非常顶 ...

产品力一直顶是指会断轴的ix3吗

—— 来自 vivo V2419A, Android 16, 鹅球 v4.0

暗口崩子

情天绯雪 发表于 2026-8-27 14:24
底盘操控，依然是纯电车的第一梯队

纯电时代不看三电先吹底盘操控，那也难怪亏成这样
还得继续亏

情天绯雪

鹅大人 发表于 2026-8-27 14:28
产品力一直顶是指会断轴的ix3吗

—— 来自 vivo V2419A, Android 16, 鹅球 v4.0

断轴崴脚那个牌子少了啊

情天绯雪

yasukihalo 发表于 2026-8-27 14:27
2000年你吹这个，我认可，2010年，你吹这个，我也认可，2020年你还吹这个，你爹快被你吹死了你知道不？

...

并不是吹啊，本来就是宝马的优势

情天绯雪

暗口崩子 发表于 2026-8-27 14:33
纯电时代不看三电先吹底盘操控，那也难怪亏成这样
还得继续亏

小米不也吹底盘操控

洛克萨斯

Ferrari 发表于 2026-8-27 14:03
奔驰cla那个续航其实很值得吹
但是大家一看外观就萎了

奔驰最近看的稍微顺眼的还是新的c级，实在是太变态了

祸灵梦

隔壁订车贴里好多坛友都在说宝马IX3这代产品力很顶，没有溢价，不能有刻板印象。
可是我看了看感觉……只能说跟特斯拉奥迪奔驰比起来的确是没有溢价，或者说把蓝天白云标也算产品力的话那产品力的确高。

deatheye

小米吹逼有赛道成绩背书，宝马吹这个能也去找个背书吗？

—— 来自 vivo V2417A, Android 16, 鹅球 v3.5.99-alpha

早该管管了

没事，裁员一波，还能再吃几年老本

Vladimeow

看看大潮褪去谁在裸泳咯

洛克萨斯

deatheye 发表于 2026-8-27 14:37
小米吹逼有赛道成绩背书，宝马吹这个能也去找个背书吗？

—— 来自 vivo V2417A, Android 16, 鹅球 v3.5.9 ...

这，宝马正经玩赛车的不需要民用车装逼

Ferrari

deatheye 发表于 2026-8-27 14:37
小米吹逼有赛道成绩背书，宝马吹这个能也去找个背书吗？

—— 来自 vivo V2417A, Android 16, 鹅球 v3.5.9 ...

倒反天罡了 宝马玩赛道的时候雷军出生了吗

deatheye

洛克萨斯 发表于 2026-8-27 14:40
这，宝马正经玩赛车的不需要民用车装逼

？

—— 来自 vivo V2417A, Android 16, 鹅球 v3.5.99-alpha

Vladimeow

祸灵梦 发表于 2026-8-27 14:36
隔壁订车贴里好多坛友都在说宝马IX3这代产品力很顶，没有溢价，不能有刻板印象。
可是我看了看感觉……只能 ...

别的不说了，IX3那前脸让我坚持看五秒钟都难，很难想象得带多厚的滤镜才下得去手订车

洛克萨斯

deatheye 发表于 2026-8-27 14:42
？

—— 来自 vivo V2417A, Android 16, 鹅球 v3.5.99-alpha

玩赛车的不需要用民用车证明自己的造车水平，这个很难理解么，宝马那么多奖杯又不是假的，没造出过高性能车的新势力才需要刷圈记录来证明自己有这个上桌的能力

deatheye

宝马有专业赛车团队能代表ix3和i3就很强吗？su7max有原厂车刷圈数据的，不如拿ix3和i3去刷一个抽一下雷军的脸怎么样？

—— 来自 vivo V2417A, Android 16, 鹅球 v3.5.99-alpha

诸葛瞻

BBA在纯电市场送掉口碑不就是电气系统落后造成的吗？纯电两百公里续航，电池不带保修，2年就坏10万更换。在那个年头吃螃蟹的人其实不少，然后就没有然后了。要不是大众集团坚定了在中国卷电车方案，这些品牌都跟那些已经退市的日系一眼期货死人了。

wqmq2008

deatheye 发表于 2026-8-27 14:37
小米吹逼有赛道成绩背书，宝马吹这个能也去找个背书吗？

—— 来自 vivo V2417A, Android 16, 鹅球 v3.5.9 ...

宝马又不需要特地去找莲花特调搞拉踩精神赢学绑定宝马或者谁家，除了M power宝马还有23457行政、旅行车、敞篷、劳斯莱斯

干嘛啊，人家只卖给鬼火和赛道赢学家你也只卖他们，跌不跌份啊

宏.

情天绯雪 发表于 2026-8-27 13:50
BBA的纯电是宣传的问题，不是产品的问题

比如纯电宝马，除了“油改电”的帽子， 产品力一直非常顶 ...

你这话宝马自己同意吗？之前是有刷电机，之后是离奇的设计，哪里顶了