日元还有救么？

PEPTIDE

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省流，没有救了

引子



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北京时间2026年7月30日晚间，美元兑日元的汇率剧烈波动，如上图所示，USDJPY从163.741一度下挫至157.938，振幅高达3.67%。目前，USDJPY稳定在160.610附近。
对于这一现象，投资者们已经见怪不怪了，不少人的第一反应是，日本财务省对日元汇率进行了干预。这是因为，日元实在是太弱了，刚创下了40年以来的低位，并且日本财务省也不是第一次干预了。虽然日本官方还没有明确的表态，市场机构已经对本次干预的规模进行了估算：约5万亿日元，折合311亿美元。
对于此类汇率干预，市面上的通俗解释是“日本在国际市场大量购入日元、卖出美元”。但是，这种解释太过碎片化，没法让我们系统性地理解旷日持久的日元汇率攻防战。
因此，在这篇文章中，我们将用最基本的跨境资本流动模型来解答以下4个基本问题：
1、什么是汇率贬值；
2、汇率贬值的正常应对措施是什么；
3、什么是直接汇率干预；
4、日元还有救么；



跨境资本流动和汇率贬值



事实上，汇率贬值的本质十分简单，那就是，跨境意义上的存款搬家。

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如上图所示，在初始状态下，日本银行体系的利率低，美国银行体系的利率高，所以，天然存在跨境资本流动的动能，大量的实体会把存款从日本搬运到美国。于是，日元就有了持续的贬值压力。

表面上来看，汇率贬值和存款外流基本上是等价的，但是，后者跟资产负债表有很强的关联性，适合用于汇率分析。所以，“汇率贬值”→“存款外流”的语义转换是必要的。譬如，进行资本账户管制直接抑制了跨境存款搬家，是抑制汇率贬值的最直接、有效的办法。

既然存款外流来自于内外的息差，那么，遏制存款外流的办法很简单——加息。

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但是，日本政府债务占GDP的比重实在是太高了，难以承受过高的利率，因此，日本央行对加息十分慎重。

如下图所示，日本央行在最新一次议息会议上选择不加息，继续保持1%的基准利率不变。

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直接汇率干预



一方面，日本央行不敢加息；另一方面，USDJPY创了40年新低。那么，日本政府该怎么办呢？？
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如上图所示，我们再回到跨境资本流动那张图当中，既然汇率贬值的本质是存款从日本银行体系流入美国银行体系，那么，我们可以想个办法，让大量存款一次性从美国银行体系流入日本银行体系。
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如上图所示，日本持有了1.1万亿的美债，所以，日本完全可以先把一部分美债换成美元存款，然后再一次性地把这些美元换成日元。
当我们把贬值、升值这些动作都还原成资产负债表操作，就容易理解这段时间发生了什么事情。
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如上图所示，先是市场自发力量在存款搬家，把日本当局架在火上烤；然后是日本当局一次大规模的逆向存款搬家，把日元汇率拉了回去。
通过上面的分析，不难发现，只要日本当局在外面有储备，那么，它就可以一直跟市场做这个拉锯。
在这里，我们还可以多想一步，设想一种极端情况，如果日本当局的储备耗干净了，他们还有办法维稳吗？？有办法，他们可以向国际机构借款，譬如，向IMF借款，重复上述步骤。事实上，在亚洲金融危机期间，不少亚洲国家都被国际机构收割过。
其实，日本这种情况挺奇葩的：一般国家，是外汇储备先打光，依旧有加息的空间；然而，日本却是加息空间很逼仄，却有不少外汇储备。
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然而，跨境资本流动模型告诉我们，只要内外有息差，存款搬家的力量就会持续存在，再多的外汇储备都会耗干。



解决汇率问题的根本方法



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在双寡头模型中，我们讨论过，一国货币的根本是该国掌控的一揽子垄断要素X。只要该国的X能在全球范围内保持足够的市场份额，那么，该国的汇率Ex就能保持稳定，即便该国政策利率Rx保持低位。
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事实上，中国就属于这种情况，如上图所示，尽管中国的一年存单利率和美国的一年国债利率有巨大的价差，但是，这并不妨碍人民币对美元持续升值。其背后的核心原因在于，中国有庞大的制造业份额，并且，ppi处于上升通道。
然而，日本却没有保持低政策利率的根基，这是因为日本传统强势出口部门都在没落，譬如：1、造船；2、汽车制造；3、精密零件制造。
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如上图所示，在支柱产业没落的大背景下，日本的货物和服务持续保持逆差，其中，2025年的逆差在4万亿日元的量级。因此，缺乏核心支撑的日元很难在强美元环境中逆势走强。



结束语



综上所述，我们就梳理清楚了一国货币背后的三大支柱：1、出口；2、利率；3、外汇储备。
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对日元而言，整个格局岌岌可危：
1、出口方面，这是最根本的支柱，然而，日本缺乏支柱产业支撑，连年贸易逆差；
2、利率方面，过高的政府债务限制了日本央行的加息空间；
3、外汇储备方面，大概有1万多亿美元的外汇储备。因此，日元正处于一个“坐吃山空”的尴尬境地。
然而，不幸的是，日本当局可以动用的外汇储备可能没有1万亿美元。美国财政部长贝森特一直在鼓动日本当局加息维稳汇率：
1、如果（日本）政府愿意为日本央行提供政策空间，这将对稳定通胀预期以及避免汇率过度波动起到关键作用。——2025年10月

2、我深信，只要日本政府赋予日本央行行长植田和男充分的独立性，植田和男定会采取'其应采取的行动。——2026年5月

3、In my view, the yen looks very undervalued. The yen is very cheap.——2026-7-30

其背后的原因有两点：一方面，日本对美国保持大量的顺差，美国不希望日元继续贬值以扩大美日之间的贸易不平衡；另一方面，直接干预需要动用外汇储备，迫使日本大量卖出美债，这会推高美国政府的融资成本。因此，站在美国人的立场，他们希望日本人加息，并维持较为强势的日元，于是，压力传导到日本政府债务那边了。

最后，在贸易逆差、巨额政府债务以及地缘政治压力面前，日元易贬难升，间歇式的汇率干预只是拖延时间罢了，垮塌式贬值的结局不可避免。

haiuhfuwah

这次联手干预的挺狠啊 又回156了

GrimReaper

问题不是日元有没有救，而是日本有没有救。

根据目前的情况来看，没救了，埋了吧。

—— 来自 鹅球 v3.3.96

rozen121

日本最大的问题就是制造业立国的国家制造业持续衰退，跟不上时代，制造业创新人才青黄不接没有未来；持续下去，未来还不如泰国；

kazemitoya

rozen121 发表于 2026-8-3 09:22
日本最大的问题就是制造业立国的国家制造业持续衰退，跟不上时代，制造业创新人才青黄不接没有未来；持续下 ...

泰国如果能控制下治安，处理下毒品。未来真的搞不好比小日子强。

Edgefield

kazemitoya 发表于 2026-8-3 09:28
泰国如果能控制下治安，处理下毒品。未来真的搞不好比小日子强。

这两个都不是那么好搞得吧，至少得经历两次严打

乾理央

今早又干回1:23了，这波是有米国一旁辅助吧

kaminagi

短期不会跌很多了。说不定会回到150，最近这一通干预加宣传，估计很多出来平仓的空头。

—— 来自 Xiaomi 25019PNF3C, Android 16, 鹅球 v3.5.99

monikaca

感谢懂王，一下子提升不少。

缺B乐

1.1万亿美债能挺多久呢？11000/311≈35，能反复操作35次。。。。感觉还能挺好久

植田佳奈

缺B乐 发表于 2026-8-3 10:08
1.1万亿美债能挺多久呢？11000/311≈35，能反复操作35次。。。。感觉还能挺好久 ...

能调用美债就不是现在这个情况了。就大家都吃准日本不能大规模卖美债。

黑卷轴陶德传

制造业立国的国家却是一个来料加工型国家，没有自己的原材料产地，迟早是要被干废的

dear81

kazemitoya 发表于 2026-8-3 09:28
泰国如果能控制下治安，处理下毒品。未来真的搞不好比小日子强。

你说的这两个恐怕得敢教日月换新天才行

两个路人

Mora数字音乐7月底结算多花10块钱（淦

西人

这是离场机会，现在还有人进去的那是金融奇才了

缺B乐

植田佳奈 发表于 2026-8-3 10:14
能调用美债就不是现在这个情况了。就大家都吃准日本不能大规模卖美债。 ...

都卖过一次了，就接着卖呗，可能有其他副作用吧。这也是我为啥不喜欢看财经新闻，基本上每个写稿的都有倾向性，像我这种不懂得看了都满头问号。

云梦泽岸

出口——>当前赚钱的双手，被中国打折了。
利率——>对未来财富的透支，对不起已经燃尽了。
外汇储备/美债——>已有攒下来的家底，但美国说你不能卖债，但日本被逼急了还是有可能卖的，所以可能是缓缓的卖。

武蔵

kazemitoya 发表于 2026-8-3 09:28
泰国如果能控制下治安，处理下毒品。未来真的搞不好比小日子强。

治安和禁毒哪有这么容易

9号单开道岔

haiuhfuwah 发表于 2026-8-3 09:16
这次联手干预的挺狠啊 又回156了

现在是不是上杠杆入场做空日元的好时候？

cumbland

9号单开道岔 发表于 2026-8-3 11:12
现在是不是上杠杆入场做空日元的好时候？

你如果是散户就别冒险了，你的仓位对机构来说是透明的，随时给你来个震荡，你就完了。

おぎゆか

云梦泽岸 发表于 2026-8-3 10:56
出口——>当前赚钱的双手，被中国打折了。
利率——>对未来财富的透支，对不起已经燃尽了。
外汇储备/美债 ...

美日宣布说会用FIMA Repo Facility来超短期抵押美债换美元，了解了下这东西可以短期向美联储周转美元，以天为计，但有最低3.75%的利息，感觉唬人的意义高于实用性

mirrorsidee

不是说美日要一起救日元了么，不知道怎么救

发呆的龙虾

kazemitoya 发表于 2026-8-3 09:28
泰国如果能控制下治安，处理下毒品。未来真的搞不好比小日子强。

日本的治安和毒品也崩了，管不了的。

—— 来自 HUAWEI HOP-AL10, Android 16, 鹅球 v4.0-alpha

仟音一心

【美财长笔记本写着“买入价值50-100亿美元的日元”，被拍到后日元升值】当地时间2026年7月31日，美国总统**在马里兰州戴维营召开内阁会议。

在会议公开拍摄环节，路透社记者从美国财政部贝森特肩后拍到了一本打开的笔记本，上面写着“待办事项”，其后跟着“买入价值50-100亿美元的日元”。

美国财政部发言人没有立即回应关于此事的置评请求，也未回应财政部周五是否出手支撑日元兑美元汇率。

照片拍摄前约两小时，路透社援引一位知情人士消息报道称，美国财政部已通知多家银行，其可能于周五干预日元市场。

周五下午晚些时候，日元兑美元似乎又出现了一次可观的升值，伦敦证券交易所集团数据显示，美元汇率从约158.9日元跌至约157.6日元，跌幅约为0.8%。

综合日本共同社、日本经济新闻等消息，7月30日纽约外汇市场上，日元兑美元汇率飙升，一度升至1美元兑157.97日元，达到5月中旬以来、约两个半月的日元升值、美元贬值水平。

从美国东部时间7月30日上午9时30分（北京时间30日晚9时30分，日本时间30日晚10时30分）起，日元开始快速升值。在短短50分钟内，汇率从约1美元兑162.80日元附近升至157.80日元，升值约5日元。据市场相关人士透露，日本政府进行了大规模的日元买入干预。

此后，日元一度回到159.5-159.9日元，但在下午1点过后再次急升至158.5-158.9日元区间。原因是根据美国财政部的指示，纽约联邦储备银行向多家银行询问货币买卖之际的汇率，进行汇率询价（Rate Check）。这意味着日美联手采取了抑制日元贬值的行动。

日本经济新闻称，日美在同一时机干预汇率的情况极为罕见。对此，日经新闻向美国财政部求证，但尚未得到回应。

不过，美国财长贝森特30日在接受美国福克斯商业频道采访时表示：“日元看起来被严重低估了。市场大概会意识到日元本应走强。”他还称并不担心日元兑美元升值势头。

我特么吹爆

联动楼上

novalli

cool japan救一下啊

—— 来自 Xiaomi 25042PN24C, Android 16, 鹅球 v4.0-alpha

iewnay

省流一下：
霉国刚刚收割了棒子股市，倭国汇市暂时还不能崩，得等ai那边股价稳定下来，再腾出手来收割倭国。
因此霉倭联手暂时**。
股市那边稳定后麽，倭元必死！

bbvcv

因为和日本产品有竞争关系，所以个人是希望日元升值的。这几年被汇率弄得丢了好几个客户。

拜拜

西人 发表于 2026-8-3 10:29
这是离场机会，现在还有人进去的那是金融奇才了

能做空日元赚钱吗？

—— 来自 Hisense HNR320T, Android 10, 鹅球 v3.5.99-alpha

Caa

西人 发表于 2026-8-3 10:29
这是离场机会，现在还有人进去的那是金融奇才了

对啊，按这个逻辑是不是该做空了，真的能躺着赚钱吗?

Lds19

kazemitoya

Lds19 发表于 2026-8-3 17:27

是鹤啦！！！

gammatau

拜拜 发表于 2026-8-3 17:14
能做空日元赚钱吗？

—— 来自 Hisense HNR320T, Android 10, 鹅球 v3.5.99-alpha

这次日央行终于联合美国拉汇率，而且知道多拉几下拉过120均线了

之前几次介入都是就拉一下，拉到均线就停，可以说反着做拿盆接BOJ给你送的钱。现在这个你不知道明天会不会再拉一下玩法还敢做，那不是你在白宫有人就是纯赌了。

BOJ虽然长期看不可能保住五年后的汇率，但明天再拉个2%干爆小散还是轻而易举的

PEPTIDE

美日时隔数十年再度联手干预外汇市场，此举表面上是为稳定日元，背后却折射出华盛顿对美国国债市场稳定性的深层忧虑。分析人士指出，美国参与此次协调干预的核心逻辑，在于防止日本被迫大规模抛售美债以筹集干预资金——而这恰恰可能对美债长端收益率造成不可承受的冲击。

本次美日联合干预是自1998年以来两国首次携手买入日元，也是继2011年东日本大地震后，G7层面时隔逾十年再度联合行动。日元此前已跌至近四十年低点，上周四一度触及163.73兑1美元。干预消息传出后，日元迅速反弹至157.57。**表示，美国参与干预是对日本的支持，也是维护全球经济稳定的举措。



市场对此反应敏感。多名分析师警告，若日本被迫单边干预且须抛售美债融资，美债收益率曲线长端将承受额外压力——而今年以来，美国10年期国债收益率已累计上升近57个基点。美日两国财政部门对美联储FIMA回购工具的高调强调，被解读为双方竭力规避"强制抛售美债"这一最坏情景的重要信号。

防止美债遭抛售：华盛顿的核心关切
分析人士认为，促使美国罕见出手的关键动因，在于日本是美国国债最大的境外持有国。

若日本财务省单边入市买入日元，所需美元资金通常来源于抛售外汇储备中的美国国债。牛津经济研究院亚洲经济学主管Louise Loo表示，这"可能是"美国选择参与的核心原因之一。"这里存在自我保护的成分。若日本采取潜在激进的财政政策行动，引发市场动荡，可能波及美国国债市场，进而令美元失稳。"

道富银行高级宏观策略师Masahiko Loo进一步指出，日本财务省宣布计划将FIMA回购工具用于未来干预行动，这一信号"可能比干预本身更具意义"。他解释称，FIMA工具允许外国央行在不直接抛售美债的前提下获取美元流动性，此举等于向市场明确传递信号：日本筹集干预资金无需动用美债。

"突出FIMA回购工具的可用性，向市场表明日本可以在不出售美国国债的情况下获取美元流动性……消除了财务省干预可能通过出售短期美债而对美国融资市场造成压力的担忧。"他说，"这是一种在现有工具框架内将信号效应发挥到极致的尝试。"

溢出效应：日本债市与全球债券市场的联动风险
华盛顿的顾虑不止于日元本身，还延伸至更广泛的债券市场联动风险。

Masahiko Loo指出，日元持续疲软可能引发日本国债（JGB）的进一步抛售，推高日债收益率，并在当前美日两国均面临长期借贷成本上升压力的背景下，向全球债券市场蔓延。

Louise Loo亦补充称，若华盛顿认为日本的财政政策正在推高日债收益率并压低日元，协调干预可以为日本央行赢得时间，以待其在今年晚些时候恢复加息。她强调，日元的根本性走强需要依靠更紧缩的货币政策，而非反复的市场干预。

瑞穗证券亚洲（除日本外）宏观研究主管Vishnu Varathan表示，美国的参与使此次干预效力"成倍放大"。美国财政部与美联储的介入，令市场有更充分的理由相信当局已准备好必要时再度行动。两国政府同时警告"绝不迟疑"再度出手，进一步强化了对投机性做空日元行为的威慑。

质疑之声：干预效力存疑，技术操作引发困惑
尽管各方对此次干预的政策意图给予了积极解读，分析人士对其实际效力仍存保留。

令市场困惑的是，有报道称美国此次出售的是欧元而非美元来购买日元，偏离了协调干预通常以美元资产融资的惯例。布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks对此提出强烈质疑，称此举"令市场感到困惑，最终将适得其反"。他表示："这表面上可能给人留下干预比以往更有力的印象，但美国参与此事引发的问题多于答案，尤其是美国出售欧元买入日元这一非常奇怪的操作。"

在更深层的结构性问题上，Brooks明确指出，干预无法逆转由日本债券市场驱动的日元贬值趋势。他认为，日本央行虽于2024年3月正式终止收益率曲线控制，但仍持续大量购买日本国债，这实际上使借贷成本维持在自由市场本应厘定的水平之下，在此背景下日元仍面临下行压力。

Masahiko Loo也坦承干预的局限性："干预或许能影响未来数月的走势，但日本央行的货币政策正常化进程与对冲资金流向，才是决定未来数年走势的真正变量。"分析人士警告，除非日本着手解决驱动日元疲软的结构性因素，否则此次协调行动未必比历次干预更为持久。

美国人卖欧元救日元

乐

阿菠萝13

在救了在救了

rachepatty

凭什么有救？
老美自己股市AI崩盘都十分有可能，能有多大资本维护日元汇率

— from S1 Next Goose v4.0-alpha

星〇影

novalli 发表于 2026-8-3 17:07
cool japan救一下啊

—— 来自 Xiaomi 25042PN24C, Android 16, 鹅球 v4.0-alpha

已经凉（cool）了

—— 来自 HUAWEI ALN-AL00, Android 12, 鹅球 v4.0

pandaxysh2

PEPTIDE 发表于 2026-8-3 18:27
美国人卖欧元救日元

乐

美元欧元跷跷板的经典玩法。这也是我们搞一揽子外汇储备的主要原因。

白影

rachepatty 发表于 2026-8-4 07:18
凭什么有救？
老美自己股市AI崩盘都十分有可能，能有多大资本维护日元汇率

看上面介绍美国为了避免日本卖国债，是借钱给日本买入日元，但也收利息，这横竖都要割日本一刀

因为美日配合，拉的效果比较好，但能不能持续下去嘛，就不知道了

rachepatty

对啊，老美说救实际在收🈹，说的好听点罢了，两小弟要感觉吸了，不然时间长了东亚基地人员和日常维护扛不住了不是亏了

— from S1 Next Goose v4.0-alpha