明明AI 烧钱烧到金主都扛不住了，但财报又骗了所有人

奥尔加·伊兹卡

谷歌最近搞的那个 800 亿美元增发股票圈钱的事，直接把整个市场吵翻了。一边是一堆人喊 AI 烧钱烧到头了，连谷歌这种头号金主都扛不住了；另一边是谷歌刚发的财报亮瞎眼，华尔街还在拼命吹，说这才刚开始。我自己也挺矛盾的，两边说的好像都有道理，跟你掰扯掰扯。



先说说为啥很多人觉得 AI 要凉了
真不是危言耸听，你细品这些事，越想越不对劲。
首先最直观的：谷歌自己都没钱了。它一季度经营现金流大概 1500 亿，听着挺多吧？但今年全年要砸 1800-1900 亿买 GPU、建数据中心，而且明确说明年还要再猛涨。这就意味着，它核心业务赚的钱，已经不够给 AI 烧的了。这次圈的 800 亿，听着是天文数字，其实也就够它烧半年的。要是真按市场之前想的，每年资本支出翻倍，那再过半年它还得再圈一次？
然后是AI 成本涨得太离谱了，真的是今年投 500 亿，等于去年投 50 亿。GPU 被英伟达炒上天价，建一个数据中心几十亿上百亿，电费更是天文数字。之前谷歌还能发百年债券借钱，现在连债都发不动了，只能稀释自己的股票来圈钱。这说明啥？说明市场都觉得它风险高了，不敢借钱给它了。
最扯的是这个生意逻辑，我活这么大从没见过 “金主被饿死，客户赚麻了” 的生意。现在整个 AI 产业链，钱全被英伟达这种卖铲子的赚走了，谷歌微软这些搞应用搞基建的，天天在那烧钱抢地盘。要是最后 AI 赚的钱，全给上游打工了，那这不是纯纯的冤大头吗？还有人说这些巨头都在搞表外 SPV 藏负债，实际欠的钱比财报上写的多得多，想想都吓人。
但你转头看谷歌财报，又觉得完全不是这么回事
它一季度赚翻了啊！总营收 1099 亿，同比涨了 22%，净利润直接涨了 81%，这哪像个烧钱烧到快死的公司？
最打脸的是搜索业务。之前所有人都喊 “AI 要干死搜索”，结果谷歌搜索广告反而涨了 19%。就是因为它搞的那个 AI Overview 和 AI Mode，反而把流量又拉回去了，大家绕了一圈，还是用谷歌搜索。YouTube 也还行，涨了 11%，基本盘稳得一批。
最炸的是云业务，直接涨了 63%，第一次破 200 亿，利润率都干到 33% 了。最吓人的是订单，积压订单直接干到 4620 亿，环比差不多翻了一倍！这意思就是，未来好几年的活都已经接满了。还有那个 Gemini 企业版，付费用户环比涨了 40%，现在每分钟要处理 160 亿个 token，比上季度多了 60%。消费者那边也还行，总付费用户 3.5 亿了。
华尔街的逻辑：这就是一场赢家通吃的抢地盘游戏
所以华尔街现在根本不担心烧钱，他们的逻辑特别简单，跟 2012 年之后的茅台一模一样。
当年白酒行业整体不行，很多小酒厂都倒闭了，但是茅台把其他人都挤死了，自己越来越强，反而成了神。现在 AI 也是一样，虽然短期内 AI 会替代很多人的工作，普通人收入会降，总盘子可能会变小，但最后活下来的只有谷歌微软这几个巨头。
他们觉得，AI 最后肯定能提高整个社会的效率，把蛋糕做大。但这个蛋糕，90% 都会被这几个巨头吃掉，其他人连汤都喝不上。现在砸的每一分钱，都是在买武器，把竞争对手都打死。你看现在中小公司根本买不起这么多 GPU，根本没法跟他们打，最后只能被吞并或者死掉。
谷歌的搜索广告增长已经验证了这个逻辑：AI 不仅没颠覆搜索，反而让谷歌的壁垒更厚了，把流量和广告预算全吸到自己这来了。
最后说句实在的，现在谁也说不准
两边都有道理。悲观的人说，烧钱总有个头，800 亿只够烧半年，明年再翻倍怎么办？普通人都没钱了，谁来给你广告买单？乐观的人说，再烧 3 年，等把其他人都熬死了，就可以躺着赚钱了。
我自己也说不好，反正现在就是这么个魔幻的情况。谷歌这 800 亿，既是给 AI 续了命，也把整个行业的赌注又拉高了一层。未来 3 年，谁赢谁输，就见分晓了。

杀仁小登

高志凯在2026年5月深圳凤凰湾区财经论坛上发出重磅预警，称未来12至18个月全球或将爆发一场规模空前的金融危机，破坏力可能达2000年互联网泡沫的10倍，核心导火索直指美国债务失控与AI泡沫共振风险。

sagajytc

AI就是新美国梦

mitzvah

现在模型已经快到10T规模了，按照经验再进一步需要100T参数，可不是要继续砸钱

星花

你这文章一股面对中老年群体的味道。

猫咪挠墙

谁给你说Google不卖铲子的……卖TPU卖底层协议卖流量入口的公司你按基建和应用公司给估值……

奥尔加·伊兹卡

其实我最担心的根本不是谷歌烧不烧得起钱，而是token 这个商业模式一旦跑通，对整个社会的冲击会有多恐怖。
你想啊，AI 公司要把之前烧的几万亿赚回来，还要继续烧钱维持军备竞赛，光靠存量业务肯定不够，必须去抢增量。但这个增量从哪来？根本没有什么凭空造出来的新市场，最后只能是实打实去抢碳基生物的饭碗，而且是几千亿、上万亿美元规模的抢。
道理很简单：AI 要能赚钱，就必须比雇人便宜。只要 AI 干一份活的成本是人类的 1/10，那老板必然会把人开掉换 AI。这不是什么 “解放生产力” 的美好故事，这是人类的收入池子被永久抽走了一块，而且抽走了就再也回不来了。
所以我们真的是在奔赴赛博朋克的未来吗？以后是不是只有两种人：一种是给巨头打工的 “公司狗”，剩下的人只能在路边领救济，吃合成肉、喝合成拉面？
我到现在也没想明白，这些被 AI 解放出来的人，到底能去干什么新岗位。以前每次技术革命，都会有新行业冒出来吸纳就业，但这次不一样，AI 本身就是来替代脑力劳动的。
更要命的是那个底层逻辑：整个互联网行业的收入，本质上都是实体产业交的 “数字化过路费”，这个钱是有天花板的。实体产业的生产力没见着质的飞跃，先把程序员、设计师、文案这些高收入群体的饭碗砸了，那最后指望谁来消费？
生产力确实提高了，但钱全被巨头和上游卖铲子的赚走了，普通人的收入反而缩水了。生产的东西越来越多，买得起的人却越来越少 —— 这不就是资本主义最根本的矛盾吗？而且这次，这个矛盾可能再也无解了。

奥尔加·伊兹卡

猫咪挠墙 发表于 2026-6-2 09:49
谁给你说Google不卖铲子的……卖TPU卖底层协议卖流量入口的公司你按基建和应用公司给估值…… ...

目前主要还是广告，云还有安卓收入，token收入看楼下说了。
说实话，我更担心卖token的模式跑通

dualist

华尔街好不容易找到一个比元宇宙，虚拟币，大数据，Web3，NFT有点用的东西，烧烧怎么了

库德里尔

总感觉有个ai发帖机和lz在抢脑子

—— 来自 鹅球 v3.5.99

hencechen

星花 发表于 2026-6-2 09:46
你这文章一股面对中老年群体的味道。

虽然楼主的叙述有点絮絮叨叨，有点自媒体味道。

但是“AI溢价”这个话题，倒真的是金融界很严肃的讨论的话题。而且两边的基本观点其实和楼主差不多。未来定价权和现金流，天平到底倒向哪一方，另外潜在的“deepseek时刻”，要不要纳入未来变量，都是很现实的问题

Motley Fool 财报摘要/电话会整理

AI市场悲观派真正有杀伤力的点 ，是“谷歌的商业质量可能在下降”。

以前 Alphabet 的模式很舒服：搜索广告现金流极强，capex 占比可控，赚到的钱可以回购、分红、投新业务。
现在 AI 把它拖进了军备竞赛。Q1 2026 营收 1099 亿美元，经营利润 397 亿美元，听着很强；但同期 capex 356.7 亿美元，自由现金流只有 101 亿美元。这就很难看了……
AI 产业链目前确实有“卖铲子的人先赚”的问题。英伟达、内存、服务器、电力、地产、数据中心承包商先吃现金流，而应用层和云厂商要承担折旧风险。如果未来 AI 单位经济性不够好，或者企业客户只是实验性采购，巨头就会留下巨额固定资产和越来越高的折旧费用。 另外，800 亿股权融资本身是信号。Alphabet 过去是“现金多到买自己股票”的公司，现在变成发行股票、强债务、强 capex 并行。
官方公告提到，过去一年 Alphabet 已发行超过 850 亿美元债务，总债务余额超过 1000 亿美元。这不等于危险，但说明资本结构确实变了。

枯风瘦雪

我的感觉就是现在AI产业依然没给出一个如何把烧掉的天量资金赚回来的解法，美国那边的AGI叙事过于跳脱道中变化直指某种许愿机有点太扯了，收益预期迟迟不能落地的话质疑声音肯定会越来越响亮的

出逃白鲸

我多嘴问一句，要是ai烧到最后也不能代替足够多的人工作，不能回本呢

子虚乌有

奥尔加·伊兹卡 发表于 2026-6-2 09:50
其实我最担心的根本不是谷歌烧不烧得起钱，而是token 这个商业模式一旦跑通，对整个社会的冲击会有多恐怖。 ...

想那么多干啥。要死也是美国先死

通天小道

出逃白鲸 发表于 2026-6-2 09:59
我多嘴问一句，要是ai烧到最后也不能代替足够多的人工作，不能回本呢

美国国运崩盘呗

绝地潜兵

楼主这个文章就是AI生成的
这个很多人都预警过了，算力中心还有一个损耗，过几年硬件升级、老化、淘汰，这成本根本收不回

lin2004

出逃白鲸 发表于 2026-6-2 09:59
我多嘴问一句，要是ai烧到最后也不能代替足够多的人工作，不能回本呢

又不是没崩过，谁敢信美国给美国金融衍生品接盘了的谁死而已。

ace0018

AI这个事情又不是只有美国在弄，我们也在跟呀，有几位怎么觉得自己是隔岸观火？

Asukalangley33

老美的AI大厂现在基本只能对着TOB业务猛猛薅
然而那些买他们服务的企业，既不是心甘情愿的被爆大米，也不是真信啥AI能提升效率
主要还是你不主动“拥抱”AI，股价可顶不住，投资人可坐不住
就跟20多年前的互联网泡沫一样，是个公司都得来个“.com”

现在情况就是TOC业务一滩浆糊，暂时看不到任何盈利点
TOB的话不断加价，直到企业扛不住AI的费用为止
同时上游算力租赁商各种杠杆，卖铲子的英伟达因为制程问题，只能不断堆规模，成本上升
就看链子中间哪一环先断了

现在这种押注万能的AGI一旦出现，瞬间解决一切问题的思路显然是魔怔了

星花

因为劳A又跌了呗。

tonyunreal

烧的又不是钱，是绿花花的废纸
废纸是谁背书的，还不是AI

poptopzip

【人类历史上最大的泡沫，即将破裂】 https://www.bilibili.com/video/B ... 2af031779b0770789ca

a2042312

ace0018 发表于 2026-6-2 10:06
AI这个事情又不是只有美国在弄，我们也在跟呀，有几位怎么觉得自己是隔岸观火？ ...

我们的投入没美国那么夸张。

洛拉斯

美元印钞那么多总得有个去处吧，不然你会看到世界历史上最大的金融危机，不死几个G7结不了的那种

绝地潜兵

主要是全球性金融危机冲击，肯定会传递到老钟个人身上

植田佳奈

奥尔加·伊兹卡 发表于 2026-6-2 09:50
其实我最担心的根本不是谷歌烧不烧得起钱，而是token 这个商业模式一旦跑通，对整个社会的冲击会有多恐怖。 ...

新时代的土地兼并嘛。每个人祖上都是地主老财。

星花

到时候，国内只能大放水促消费，会很麻烦。但有危也有机。

StrangerJ

你转载都不标明出处吗？

—— 来自 OPPO PKU110, Android 16, 鹅球 v3.5.99

奥尔加·伊兹卡

StrangerJ 发表于 2026-6-2 10:20
你转载都不标明出处吗？

—— 来自 OPPO PKU110, Android 16, 鹅球 v3.5.99

我自己写的，哪里转载阿？   你找一下我从那里转过来的吧

best32167

老美token价格太高，之前描述的是能替代程序员、金融精英，现在连企业主也吃不消这个成本了裁掉1个程序员token消费掉2个程序员的工资

老中以deepseek为首的代表思路是先降本

发呆的龙虾

a社不是都要上市了么。

—— 来自 HUAWEI HOP-AL10, Android 12, 鹅球 v3.5.99

rachepatty

老中投入有老美这么多？别逗笑了吧
当然全球市场都会受影响，老钟也不会好过，但已经都比烂后期，日本和欧洲应该能下嘴了

— from S1 Next Goose v3.5.99-alpha

蜇灵

怎么感觉像是发帖机
在工农业领域当前没有很明显的ai取代人工的迹象，你说机器人无人机取代人工还差不多
哦码农除外，码农这个比较特殊
其余的什么ai绘画ai音乐ai摄影之类的，也不是工农业领域，崩了也就那样

cym887

评价是 不如看Ed Zitron的博客https://www.wheresyoured.at/author/edward/

猫咪挠墙

奥尔加·伊兹卡 发表于 2026-6-2 09:52
目前主要还是广告，云还有安卓收入，token收入看楼下说了。
说实话，我更担心卖token的模式跑通 ...

AGI以前，你把AI看成存量市场的再分配工具比指望它搞出来新生产力靠谱，我和Gemini也聊过这点。另外Google大老爷的折旧均摊和实际应用的错位对股价冲击这部分其实市场没定价，让AI跑个蒙特卡洛算拐点会很有意思。

水边井

老钟？ds的token不是又降了嘛

Louiskeep24ever

故事说不下去就把数据中心打包成REITs卖个冲头呗

StrangerJ

奥尔加·伊兹卡 发表于 2026-6-2 10:32
我自己写的，哪里转载阿？   你找一下我从那里转过来的吧

我没想到论坛里还有营销号作者，我的我的

—— 来自 OPPO PKU110, Android 16, 鹅球 v3.5.99